Форекс

Выступая в роли продавца, вы не ждете экспирации; вам лишь нужно сделать еще один выбор. Вы можете в любое время закрыть свою короткую позицию, купив опцион «колл». Вы открываете позицию продажей и закрываете покупкой. Существует четыре события, которые могут заставить вас закрыть короткую позицию вашего опциона «колл»:
1. Курс акций падает. В результате временная стоимость опциона и внутренняя стоимость (если таковая имеется) также снизятся. Величина премии колл-опциона ниже, поэтому можно закрыть позицию с прибылью.
2. Цена акций остается неизменной, но величина премии опциона падает по причине убытков, вызванных снижением временной стоимостью опциона. Величина премии колл-опциона падает, и позицию можно закрыть через покупку — с прибылью.
3. Величина премии опциона остается неизменной, потому что рыночная цена базового актива растет. Снижающаяся временная стоимость опциона заменяется внутренней стоимостью. Позиция может быть закрыта без прибыли или убытков во избежание исполнения.
4. Рыночная цена базового актива растет в достаточной степени так, что вероятность исполнения возрастает. Позиция может быть закрыта с убытками во избежание исполнения, в перспективе - при более высоких уровнях потерь.

Пример
Забрать прибыль во избежание риска: Вы продали опцион «колл» 3 месяца назад за 3. Рыночная цена базового актива осталась ниже цены исполнения опциона, не претерпев серьезных колебаний. Временная стоимость опциона упала, и опцион теперь стоит 1. Вы оказываетесь перед выбором: купить опцион «колл» и закрыть позицию, заработав при этом прибыль в размере 200$; либо дождаться даты экспирации, надеясь сохранить всю премию в качестве прибыли. Подобный выбор подвергает вас риску в промежутке между моментом принятия решения и датой экспирации. В случае если рыночная цена акций повышается по сравнению с ценой исполнения, то внутренняя стоимость может свести прибыль к нулю и привести к исполнению опциона. Покупка при закрытии позиции и при наличии прибыли гарантирует такую прибыль и позволяет вам избежать риска. Если акции растут, то ваша цена безубыточности на три пункта выше цены исполнения, потому что вы уплатили 3 (т. е. 300$) за продажу опциона «колл».
Всякий раз, когда вы продаете опцион «колл», при этом не имея 100 акций базового актива, ваш риск именуется «голой» позицией, которая относится к постоянному риску с момента продажи и до истечения. Помните, что покупатель может исполнить опцион в любое время, когда ваш «голый» опцион находится «в деньгах».
Хотя исполнение, скорее всего, произойдет до экспирации, все равно нет никакой гарантии, что этого не случится еще раньше.

«Голая» позиция
Статус для инвесторов, когда они занимают короткие позиции в опционах «колл», фактически не обладая 100 акциями базового актива по каждому продаваемому опциону «колл».

Пример
Продажа «голых» опционов. Потери, которые следовало предвидеть: На прошлой неделе вы продали «голый» опцион «колл», которому до экспирации оставалось 4 месяца. Исполнение не вызвало у вас беспокойства. Однако сегодня актив поднялся в цене, превысил цену исполнения, и ваш опцион «колл» находится «в деньгах». Брокерская фирма посоветовала вам исполнить опцион «колл». Вам нужно поставить 100 акций базового актива по цене исполнения. Вашего опциона «колл» больше не существует.
В данном примере вы несете убытки на активах, потому что вам потребовалось купить 100 акций по текущей рыночной цене и поставить их по цене исполнения. Но даже в этом случае вы можете в целом извлечь прибыль, если разница между текущей рыночной ценой и ценой исполнения меньше той суммы, которую вы получили, когда продали опцион «колл».

Ликвидный рынок
Рынок, на котором участвует большое число различных покупателей и продавцов и наблюдается высокий уровень торговой активности, что обеспечивает заключение контракта в любой момент.

Требования в отношении того, что ваш инвестиционный портфель должен содержать акции, наличные денежные средства и прочие ценные бумаги для продажи опционов «колл», является одной их форм гарантийных требований, предъявляемых брокером. Такие требования применяются не только к сделкам с опционами, но также к короткой продаже активов или, что еще больше распространено, к покупке ценных бумаг с использованием средств, заимствованных у брокерской фирмы.
Продавец
Лицо, продающее опционы «колл» или «пут».
При открытии короткой позиции вы становитесь продавцом опциона. Продавцы опционов «колл» надеются на то, что цена базового актива останется на уровне цены исполнения опциона «колл» или упадет ниже. В этом случае опцион «колл» истекает и обесценивается, а прибыль продавца будет состоять из снижающейся временной стоимости опциона. Для продавца цена безубыточности — это цена исполнения плюс количество пунктов, полученных через премию от продажи опциона «колл».

Пример
Потери, сводящие прибыль к нулю: Вы продаете опцион «колл» за 5 с ценой исполнения 40. Ваша цена безубыточности составляет 45$ за акцию (без учета торговых издержек). После исполнения опциона вы должны поставить 100 акций по цене исполнения 40; до тех пор, пока текущая рыночная цена составляет 45$ за акцию или ниже, вы не понесете убытков даже после исполнения опциона, потому что вы получили 500$ премии после продажи опциона «колл».

Существует возможность продать опцион «колл» и получить прибыль при исполнении. С учетом предыдущего примера, если опцион «колл» был исполнен в тот момент, когда рыночная цена акции составляла 42$, вы заработаете 300$, без учета торговых издержек:

Совет разумного инвестора
Исполнение не обязательно подразумевает убытки для продавца. Премия опциона «колл» снижает минимальные потери, потому что она остается у вас даже после исполнения.

Вам не позволят продать неограниченное количество «голых» опционов. Потенциальные убытки — как ваши, так и вашей брокерской фирмы, — создают естественные ограничения для подобной деятельности. Любой инвестор, желающий заняться продажей колл-опционов, должен подписать документ, в котором признает возможные риски и заявляет о своем понимании таковых. Подобное заявление частично включает в себя следующее:
Специальное заявление для продавцов колл-опционов
1. Потенциальные убытки при продаже опционов «колл» без покрытия практически не ограничены. Продавец «голого» колл-опциона находится в чрезвычайно рискованном положении и может понести огромные потери, если цена базового инструмента превышает цену исполнения.
2. Как и в случае с продажей опционов «колл», риск от продажи опционов «пут» достаточно велик. Продавец опциона «пут» без покрытия рискует понести серьезные убытки, если цена базового инструмента падает ниже цены исполнения. Такие убытки могут быть весьма внушительными, если падение цены велико.
3. Продажа опционов без покрытия, таким образом, является приемлемой для знающего инвестора, который осознает риски, имеет определенные финансовые возможности, готов нести потенциально крупные убытки и имеет достаточное количество ликвидных акций, чтобы соответствовать предписываемой марже. При этом если цена базового инструмента совершает движение против позиции продавца «голых» опционов, брокер инвестора может потребовать внести дополнительную сумму гарантийных выплат. Если инвестор не вносит такую сумму, то брокер может ликвидировать акционерные или опционные позиции за счет инвестора, известив его об этом накануне или вообще не известив, в соответствии с гарантийным (маржинальным) соглашением инвестора.

Маржа
Финансовые гарантии исполнения контракта, предоставление которых требуется для совершения операций на срочном рынке. При открытии позиций размещается первоначальная маржа - минимальный уровень наличности и ценных бумаг для обеспечения коротких позиций или покупок, по которым еще не произведен платеж.

При рассмотрении продажи опционов «колл» в отдельности, она действительно представляется стратегией с высокой степенью риска. Если вы продаете опцион «колл», но у вас нет при этом 100 акций базового актива, то такой опцион именуется «голым», или опционом без покрытия. Вы подвергаете себя безграничному риску. Фактически, продажа опциона «колл» в такой ситуации является самой рискованной стратегией, предполагающей высокую вероятность убытков. Риски покупателя ограничены величиной премии; в зависимости от того, на сколько пунктов поднимается акция, убытки покупателя опциона «колл» могут оказаться намного выше.

Опцион без покрытия
То же самое, что и «голый» опцион - продажа опциона, который не обеспечен наличием у продавца 100 акций базового актива.
«Голый» опцион
Опцион, который продается во время открывающей сделки, когда у продавца нет в наличии 100 акций базового актива.

Когда вы занимаете короткую позицию в опционе «колл», решение об исполнении принадлежит покупателю. Вы должны обладать способностью и желанием поставить 100 акций в случае исполнения опциона, независимо от того, насколько сильно изменилась текущая рыночная цена. Если у вас уже нет 100 акций, то вам придется при исполнении опциона купить 100 акций по текущей рыночной цене и доставить их покупателю по цене исполнения опциона «колл». Разница в ценах может оказаться внушительной.

Пример
Неприемлемые риски: Вы продаете опцион «колл» за 5 с ценой исполнения 45 и с экспирацией в апреле. В это время рыночная цена базового актива составляет 44$ за акцию. У вас нет 100 акций базового актива. В день после введения вашего приказа ваша брокерская фирма кладет на ваш счет 500$ (за вычетом комиссионных). Однако до экспирации рыночная цена базового актива поднимается до 71$ за акцию, и ваш опцион «колл» исполняется. Вы потеряете 2,100$: текущая рыночная цена 100 акций - 7,100$, минус стоимость по цене исполнения 4,500$, минус премия в размере 500$, которую вы получили при продаже колл-опциона:
Текущая рыночная цена 100 акций 7,100$
Минус цена исполнения —4,500
Минус премия опциона «колл» —500
Чистые убытки 2,100$

После исполнения опциона «колл» вы лишаетесь 100 акций базового актива. Вам необходимо поставить эти 100 акций покупателю по цене исполнения. Это значит, что вам придется купить акции по текущей рыночной цене, независимо от того, насколько она высока. Поскольку движение цены вверх, по крайней мере, теоретически, не имеет каких-либо ограничений, то ваш риск при продаже опциона «колл» также неограничен.

Совет разумного инвестора
Продажа опциона «колл» без покрытия - рискованная стратегия, потому что теоретически цена базового актива может вырасти неопределенно высоко. Рост стоимости базового актива на каждый пункт над ценой исполнения означает для продавца соответствующие потери в размере 100$.

Риски от таких продаж колл-опционов исключительно высоки. Памятуя об этом, любая брокерская фирма позволит вам продать опцион «колл» только в том случае, если вы, как инвестор, отвечаете определенным требованиям. К таковым относятся обладание достаточным количеством акций в портфеле ценных бумаг для гарантированного покрытия в случае необычно высоких убытков. Брокерская фирма, наверняка, захочет продать ценные бумаги с вашего счета, чтобы оплатить убытки, если вы не сможете предложить наличные деньги. Вам понадобится предварительное одобрение брокерской фирмы, прежде чем вам позволят продать опционы «колл». Любой фирме нужны гарантии того, что вы осознаете возможные риски такой деятельности, полностью представляете себе рынок опционов и имеете достаточное количество акций и доход, чтобы брать на себя соответствующие риски.

Когда вы продаете опцион «колл», то гарантируете покупателю право на покупку 100 акций базового актива в любое время, предшествующее экспирации. Это означает, что вы осознаете риск, связанный с продажей 100 акций покупателю по цене исполнения — цене, которая в потенциале намного ниже текущей рыночной стоимости. Решение исполнить опцион принадлежит покупателю, и такое решение может быть принято в любой момент. До тех пор пока колл-опцион «без денег», он, конечно же, не будет исполнен. Такой риск становится реальным только в том случае, когда колл-опцион входит «в деньги» (т. е. когда рыночная цена акций становится выше цены исполнения).
Все инвестиционные стратегии подразумевают конкретные риски и тому, кто применяет такие стратегии, следует в них разбираться и уметь отличать друг от друга. Риски, как правило, имеют неизменные атрибуты. Например, риски покупки акций бывают различными в зависимости от времени совершения такой покупки. Опытный инвестор, работающий на рынке ценных бумаг, прекрасно понимает это и принимает такие риски. Тем не менее, продажа опционов «колл» имеет уникальную особенность. Она может быть крайне рискованной или, наоборот, весьма благоприятной, в зависимости того, есть ли у вас на момент продажи опциона «колл» 100 акций лежащего в его основе базового актива.