Форекс

Альтернативные опционные стратегии такие, как покупка опционов «колл» — предоставляют лучшую защиту для прибылей в коротких позициях актива. В том случае, если актив поднимается в цене, колл-опционы «в деньгах» будут возмещать убытки полученной от премии прибылью в соотношении «доллар-за-доллар». Для сравнения — опцион «пут» с покрытием слишком ограничен, чтобы предлагать реальную защиту от наихудшего исхода.

Стратегия 5: Создание налогооблагаемого опциона «пут»
Пятая причина продажи опционов «пут» состоит в создании определенных налоговых льгот. Речь идет о так называемом налоговом опционе «пут». Однако перед тем как применить такую стратегию, вам следует посоветоваться со своим налоговым консультантом для того, чтобы вы могли правильно с юридической и временной точки зрения хронометрировать сделку и обеспечить, что она подпадает под действующие налоговые правила. Вы также должны научиться определять риски и потенциальные обязательства, связанные с налоговым пут-опционом.
Инвестор, занимающий позицию нереализованных убытков по активу, имеет право продать и создать капитальные убытки в любой момент, даже если выбор времени нацелен на сокращение обязательств по подоходному налогу. Такие убытки ограничиваются годовыми максимумами. Вы можете вычитать капитальные убытки только до уровня таких максимумов. Излишки переносятся на следующие годы. Продавая опционы «пут» в то же самое время, когда вы несете налоговые убытки, вы компенсируете часть этих убытков. Налоговый опцион «пут» максимизируется, когда в следующем финансовом году происходит его экспирация (например, экспирация происходит в январе или позднее, но вы продаете опцион «пут» в декабре или даже раньше). Если ваши нетто-убытки по активу превышают максимально допустимый уровень, прибыль по опциону «пут» поглощается теми самыми сверхлимитными убытками. При продаже опциона «пут» одновременно с продажей актива с убытками, могут иметь место три разных варианта:
1. Рыночная цена актива повышается, и опцион истекает и обесценивается. Убытки по активу вычитаются в тот год, когда этот актив был продан, однако прибыль за короткий опцион «пут» облагается налогом в следующем году. В таком случае вы получаете возможность принять на себя убытки по активу в текущем году, однако при этом вы можете также и отсрочить доходы от премии за опцион «пут» до следующего года.
2. Рыночная цена актива повышается, и вы закрываете позицию пут-опциона, получая прибыль в виде разницы премии. Это приводит к краткосрочному приросту капитала в тот момент, когда была закрыта позиция.

Стратегия 4: Продажа опционов «пут» с покрытием по короткому активу
В то время как опционы «пут» с покрытием существенно отличаются от подобных им колл-опционов, существует соответствующая позиция. Если вам не хватает 100 акций актива, вы покрываете эту позицию продажей одного опциона «пут». (Ваш пут-опцион также определяется как опцион с покрытием до тех пор, пока на вашем брокерском счете остается наличность, достаточная для покупки акций по цене исполнения.)
В случае короткого опциона «пут», сопровождаемого короткой позицией в активе, прибыль ограничена чистой разницей между ценой исполнения опциона «пут» и первоначальной ценой за акцию в короткой позиции. Однако потенциальные убытки являются куда более серьезной проблемой. Если цена актива существенно повысится, то прибыли от пут-опционов будет недостаточно для того, чтобы компенсировать убытки по активу. Таким образом, опцион «пут» с покрытием не дает того же «покрытия», как в случае с опционом «колл».

Налоговый опцион «пут»
Стратегия, сочетающая продажу актива с убытками -предпринимаемая для налоговых целей с одновременной продажей пут-опциона. Премия, полученная за опцион «пут», компенсирует убытки по активу. Если опцион «пут» исполнен, то актив покупается по цене исполнения.

В данном примере опцион «пут» был продан «при своих», и премия, целиком представляющая собой временную стоимость, была достаточно высока, чтобы создать нетто-базис ниже вашей целевой цены. Даже если рыночная цена актива опустилась бы ниже отметки 40$ за акцию, то на ваших долгосрочных планах это никак не отразилось бы. Вы считали цену в 40$ за акцию разумной. Будучи долгосрочным инвестором, вы не слишком озабочены краткосрочными ценовыми изменениями. Простое ожидание будущей справедливой цены означает, что вы рискуете утратить возможность купить актив за вашу цену. Продажа опционов «пут» снижает текущую рыночную цену и оправдывает ожидание исполнения, особенно если вы считаете, что текущая рыночная цена искусственно завышена. Например, если широкий подъем рынка вызвал быстрый рост стоимости актива, то выбор во времени данной опционной позиции вполне оправдан. Если временная стоимость пут-опциона, который вы собираетесь продать, высока, то решение продать его будет более практичным, нежели покупка акций актива.

Пример
Сниженный базис — удачный опцион: Вы заинтересованы в покупке актива по цене 40$ за акцию. Вы продаете опцион «пут» по цене исполнения 45 и получаете 6. Желая исполнения, вы снизили потенциал вашего базиса до 39$ за акцию, продав опцион «пут». Однако вместо того чтобы снизиться, рыночная цена актива, напротив, поднялась на 14 пунктов. В подобном сценарии опцион «пут» истечет и обесценится, и вы получите прибыль в сумме 600$. Но если бы вы купили акции вместо того, чтобы продать опцион «пут», вы бы получили 1,400$ прибыли. Однако после истечения вашего опциона «пут» вы свободно можете продать еще один опцион, компенсируя утраченную прибыль и, возможно, в будущем превысив потенциальную прибыль. В момент принятия решения о продаже опциона «пут» вы не можете знать наверняка, поднимется или опустится цена. Если цена акций была слишком высока, вы рискуете потерять 1,400$ так же легко, как и упустить возможность получения прибыли. Вот почему продажа опциона «пут» иногда представляется привлекательной альтернативой вместо непосредственной покупки акций.

Один из аспектов подобного подхода к проблеме, вызывающей у вас беспокойство, состоит в том, что существует возможность упущенной прибыли. Если вы ошиблись в оценке актива и его рыночная цена продолжает повышаться, то продажа опционов «пут» принесет некоторый доход, но при этом вы упустите шанс покупки актива. Поэтому, когда вы продаете опционы «пут» вместо непосредственной покупки акций, вы вынуждены принять такой риск либо так или иначе отсрочить его. Например, многие комбинированные стратегии предоставляют шанс уменьшить риск утраченной возможности, допуская при этом продажу коротких опционов.

Стратегия 3: Покупка актива
Третья причина продажи опционов «пут» заключается в намеренном стремлении к исполнению. Продажа пут-опциона снижает базис актива в случае исполнения, и, стремясь к исполнению, вы не слишком беспокоитесь о снижении цены актива.

Пример
Применение альтернативного способа: Вы уже несколько месяцев отслеживаете некоторый актив и решаете купить 100 акций по цене не выше 40$ за акцию. Текущая цена равна 45$. Вы можете дождаться, пока цена опустится до вашего уровня, чего, впрочем, может и не произойти. Однако у вас есть альтернатива — продажа ноябрьского пут-опциона 45, текущая премия которого составляет 6. Это временная стоимость. Если рыночная цена актива повышается, то опцион «пут» обесценивается, и у вас остаются 600$. После этого вы можете повторить сделку на том же основании, что и прежде, при более высоком приросте цены. Если рыночная цена актива опускается ниже уровня цены исполнения, то опцион «пут» будет исполнен. Ваш базис составит 39$, то есть цена-страйк 45 минус 6 пунктов, полученных от премии пут-опциона, или на один доллар за акцию ниже вашей целевой закупочной цены.

Стратегия 2: Использование «мертвой» наличности
Если вы продаете опционы, то ваш брокер потребует сделать депозит в виде денежных средств или ценных бумаг. В случае с опционами «пут» максимальный риск определяется очень легко. Он равен цене исполнения опциона «пут». Если короткий опцион «пут» исполнен и от вас требуется покупка 100 акций, то фирме необходимо убедиться в том, что у вас есть деньги или ценные бумаги для того, чтобы оплатить покупку.
Вы можете временно никуда не вкладывать свой капитал, считая, что активы, которые вы хотите купить, имеют завышенную цену и в будущем их цена станет, по-вашему, более привлекательной. Дилемма состоит в том, что чем дольше наличные деньги хранятся в резерве, тем больше упускается возможностей вложить их в выгодное дело. «Мертвая», или неиспользуемая, наличность не приносит прибыли, и нет такого способа, который позволил бы узнать, когда подвернутся подходящие условия для ее применения.
Один из вариантов разрешения этой проблемы состоит в продаже опционов «пут» по целевым активам. Таким образом, капитал по-прежнему остается в резерве, но вы все же можете заработать деньги на премиях пут-опционов и снижении базиса актива в случае исполнения. Вы получите прибыль от продажи опционов «пут» при повышении цены актива и купите акции по цене исполнения (за вычетом премиальной скидки), если рыночная цена актива упадет. В обоих случаях премия, которую вы получите, останется у вас.

Пример
Планирование корректировок: Вы заинтересованы в покупке актива в качестве долгосрочной инвестиции. Однако вы уверены в том, что текущая рыночная цена слишком высока и что в ближайшем будущем она будет немного скорректирована. Единственное возможное решение таково: продать один опцион «пут» на каждые 100 акций, которые вы хотите купить, вместо покупки актива. Поместите ваш капитал на депозит брокерской фирмы для гарантирования вашей короткой позиции в опционах «пут». Если текущая рыночная цена актива повысится, то ваши короткие опционы «пут» понизятся в цене и могут быть закрыты с прибылью или же истекут без последствий. Таким образом, вы получите прибыль от повышения рыночной цены, не подвергая при этом ваш капитал риску. Если рыночная цена актива снижается, вы купите акции по цене исполнения. Ваш базис снизится на сумму премии, полученной от продажи опционов «пут». Будучи долгосрочным инвестором, вы обретаете уверенность в том, что цена со временем будет повышаться, и текущие нереализованные убытки будут частично компенсированы премией.