Форекс

Рассматриваемые нами операции носят, по существу, финансовый характер, а, значит, могут подлежать государственному регулированию, характер которого зависит от страны, где ведутся операции. Сразу отметим, что само по себе предоставление “услуг дилинга на рынке ФОРЕКС” нигде не подлежит отдельному лицензированию. Эти операции, как правило, рассматриваются в более широком контексте (операции с иностранной валютой; операции с фьючерсами; операции игорного характера), в соответствии с чем и подлежат (либо не подлежат) государственному надзору и регулированию.

Очевидным образом, операции на рынке иностранных валют могут попадать под положения законодательства о валютном контроле. Эти положения сильно различаются в зависимости о страны. В странах с сильной валютой (доллар, евро) валютный контроль как таковой вообще отсутствует. В странах с неконвертируемой (или ограниченно конвертируемой) валютой, напротив, на операции с иностранными валютами накладываются серьезные ограничения, что, разумеется, препятствует организации дилинга.

Несмотря на то, что операции на рынке иностранных валют внешне имеют много общего с операциями на фондовом рынке, торгуемые на этих двух рынках активы принципиально различны. В отличие от акций, “качество” торгуемых валют, как правило, не нуждается в особом государственном контроле. Поэтому принципы контроля фондового рынка не применяются к рынку валютному, и эти два вида контроля часто осуществляют различные государственные органы (Например, в России - ФКЦБ и ЦБР, соответственно). Исключение - рынок фьючерсов (срочных контрактов), который имеет практически одинаковый характер в обоих случаях и, соответственно, во многих странах регулируется одним органом.

Существует одно остроумное решение для организации дилинга, переводящее вопрос в совершенно иную юридическую плоскость. Заметим, что зачастую (во всяком случае, для мелких дилинговых компаний) речь на самом деле вообще не идет о реальных операциях купли-продажи валюты. Все клиентские операции учитываются в компьютере компании-дилера, которая выводит клиентские заказы на внешний рынок лишь в виде исключения, когда наблюдается значительный дисбаланс между заказами на покупку и продажу. В основном же клиенты просто играют друг против друга, а также против компании-дилера, устанавливающей котировки. В этом случае речь идет фактически об “экономической игре”, но на настоящие деньги. По сути, клиент делает ставку на то или иное изменение относительных курсов валют и либо проигрывает, либо выигрывает. Такой характер операций наводит на мысль о том, что данную деятельность можно рассматривать как разновидность игорного бизнеса и осуществлять на основании соответствующей лицензии. Это, разумеется, возможно лишь в тех странах, где понятие игорного бизнеса определено законом достаточно широко, чтобы включать подобного рода операции.

Для крупных операторов рынка ФОРЕКС такое решение, разумеется, неприемлемо, так как не соответствует сути их деятельности, при которой значительная часть клиентских заказов (нетто) выводится именно на внешний рынок. Кроме того, в развитых странах законодательство, как правило, четко отделяет финансовый бизнес от игорного.

Особый вопрос - налогообложение операций. По большинству национальных законодательств, доходы компании, полученные по всему миру, подлежат налогообложению по месту ее регистрации (скажем, страна А). Но, кроме того, доходы той же компании, полученные через постоянное представительство в стране Б, также подлежат налогообложению в стране Б. При этом налог, уплаченный в стране Б, может учитываться при уплате налога в стране А (по международному налоговому соглашению или в одностороннем порядке).

Постоянное представительство - термин налогового права. Как правило, он означает некое постоянное место осуществления деятельности компании (скажем, офис), в стране, отличной от страны ее регистрации. Однако возможны случаи, когда офиса как такового нет, а постоянное представительство - есть. В частности, постоянное представительство образует так называемый зависимый агент, то есть физическое или юридическое лицо, уполномоченное заключать договоры от имени зарубежной компании.

Нетривиальная теоретическая проблема - образует ли постоянное представительство компании ее сервер (компьютер, подключенный к сети Интернет), находящийся в данной стране и обрабатывающий те или иные коммерческие транзакции. На этот вопрос нет однозначного ответа. Юридическая практика разных стран решает его по-разному, с учетом различных привходящих обстоятельств. Согласно разработкам ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития), сервер может образовывать постоянное представительство. А вот британское право не признает его таковым, если сервер обслуживается независимым агентом. Это стимулирует размещение таких серверов именно в Великобритании. Российское законодательство и судебная практика пока вообще не дают никакого решения данной проблемы.

ФОРЕКС (от английского FOREX - Foreign Exchange) - это рынок иностранных валют, то есть купля-продажа одних национальных валют за другие. В мировом масштабе его оборот огромен: он оценивается в триллионы долларов в день, включая межбанковские операции (для рынка ценных бумаг соответствующий показатель - всего 300 млрд. долл.). Основные участники рынка пользуются им по прямому назначению: приобретают валюту для торговых и прочих коммерческих операций, а также для хеджрования валютных рисков. Вместе с тем постоянные изменения относительных курсов валют позволяют участникам рынка получать на нем доход спекулятивного характера. Естественно, те же изменения курсов чреваты крупными убытками в случае неверного прогноза.

В последнее время операции на рынке иностранных валют все активнее предлагаются мелким инвесторам, которые тем самым получают (подлинную или мнимую) возможность приобщиться к этому глобальному рынку и, возможно, получить доход от удачных спекуляций на нем. При этом, как правило, речь не идет о том, что компания приобретает валюту по поручению клиента, скажем, в банке или на бирже (это была бы брокерская деятельность). Компания (дилер) самостоятельно устанавливает котировки валют и осуществляет поставку приобретенной клиентом (трейдером) валюты от своего имени и за свой счет, обычно по общему результату операций за достаточно длительный срок. Как правило, клиенту предоставляется “кредитное плечо” (например 1:100) для возможности осуществления сделок на сумму, большую, чем он фактически внес на счет. В России в настоящее время действует множество компаний, предлагающих свои услуги по дилингу на рынке ФОРЕКС.

Настоящий обзор посвящен юридическим аспектам работы компаний-дилеров на рынке ФОРЕКС. Мы не касаемся ни принципов проведения операций на самом рынке, ни методов анализа рынка, ни особенностей применяемого программного обеспечения. Наша тема - исключительно юридические вопросы: законодательство, лицензии, налоги, валютный контроль. Изучается законодательство России и некоторых зарубежных стран. Анализируются некоторые практически применяемые участниками российского рынка схемы, проверяется их юридическая чистота. Рассматриваются практические варианты организации работы дилинговой компании в России.

Многие российские банки дают своим клиентам возможность заработать на взаимном изменении валютных курсов. Частный инвестор получает от банка не только доступ на валютный рынок, но и кредит на проведение операций. Плечо по такому кредиту дает возможность инвестору в условиях значительных курсовых колебаний удваивать свои средства чуть ли не ежедневно.
Ежедневные колебания курса евро относительно доллара нередко превышают 1%, швейцарского франка относительно доллара - 2%, а японской иены и британского фунта - 3%. Колебания курсов экзотических валют могут быть еще выше. Российские банки предлагают клиентам зарабатывать на колебаниях котировок мировых валют относительно друг друга. Услугу по доступу к валютному рынку частным инвесторам оказывают десятки банков, среди которых МДМ-банк, национальный банк “Траст”, ВТБ 24, Пробизнесбанк, Лефкобанк. Банк может установить клиенту терминал, позволяющий в режиме реального времени осуществлять конверсионные операции. Кроме того, инвестор может работать с брокером по телефону. Участники рынка котируют валюты, выставляя цены, по которым они готовы их купить или продать.
Наиболее распространенными являются валютные пары EUR/USD, EUR/GBP, USD/CAD, USD/JPY, EUR/JPY и GBP/USD. Банкиры рекомендуют работать не более чем с тремя-четырьмя валютными парами. “Большее количество пар не позволит провести анализ котировок, так как на это не хватит времени”,- поясняет начальник управления денежных рынков Пробизнесбанка Николай Ильин. Главный специалист управления продаж на финансовых рынках ВТБ 24 Василий Прошин обращает внимание на то, что “чем экзотичнее валютная пара, тем она менее ликвидна, а в силу этого спрэды (разница между ценой покупки и продажи) на такие пары существенно шире”. Если для стандартных пар спрэд колеблется в диапазоне 2-4 пункта (пипса), то для экзотических валют спрэд достигает 90 пипсов, а в некоторых случаях 200 пипсов (по южноафриканскому ранду). Кроме того, инвестор нередко может не найти покупателя на такие валюты. “Покупатель может появиться на следующий день или даже через неделю. А за это время курс может уйти куда угодно”,- утверждает начальник управления финансовых рынков МДМ-банка Василий Заблоцкий. Поэтому начинающим валютным игрокам банкиры не рекомендуют торговать экзотическими валютами.
Банки открывают объединенный счет, на котором клиенты размещают свои средства. Минимальная сумма составляет $2 тыс. Однако выйти с ней на валютный рынок нельзя, минимальный лот для торговли составляет 100 тыс. валютных единиц. Поэтому средства клиента являются обеспечением для получения маржинального кредита. Максимальное плечо по такому кредиту составляет 1:100, то есть на каждый вложенный доллар банк выдает $100 заемных. При этом плечо позволяет при весьма малых колебаниях рынка получать прибыль в десятки процентов. Допустим, при текущем курсе евро к доллару в $1,5791 инвестор играет на повышение курса евро. Если прогноз оправдался и евро подорожал до $1,5949 (+1%), то при использовании исключительно собственных $100 тыс. выигрыш составил $1000, то есть тот же 1%. Но если клиент взял плечо 1:100, то по итогам операции он бы удвоил свою сумму. Однако если бы курс евро снизился на 1%, то инвестор и потерял бы всю сумму.
Банки тщательно отслеживают соотношение собственных и заемных средств клиента. И в случае неблагоприятного движения цен просят его довнести необходимые для поддержания соответствующего плеча средства либо начинают закрывать позицию клиента. “Если депозит уменьшается настолько, что составляет менее 10% от суммы, необходимой для открытия имеющейся позиции, такая позиция закрывается в принудительном порядке”,- пояснил директор по валютным операциям на внешнем рынке Альфа-банка Александр Красный.
Большие плечи подходят только для инвестора, который готов постоянно сидеть у монитора. Однако даже в этом случае эксперты рекомендуют брать не максимальное плечо, а плечо с соотношением 1:30. Таким образом, обеспечения хватит почти на трехпроцентное снижение котировок. “Мы рекомендуем начинать торговать с депозитом на счете $2-5 тыс., но при этом придерживаться жесткой дисциплины в отношении ограничения потерь”,- поясняет Василий Прошин. “Если клиент хочет уехать на неделю, следует оставить плечо не более 1:10, поскольку в этом случае ему не страшно недельное снижение котировок”,- полагает Василий Заблоцкий. Для ограничения возможных убытков либо для фиксации прибыли инвестор может использовать систему стоп-ордеров, которые выполняются автоматически, поэтому снимают необходимость непосредственного участия инвестора в заключении сделки.
Банки, как правило, не берут прямых комиссий за заключение сделок, обслуживание и ведение счета, а зарабатывают на разнице в котировках на межбанковском рынке и для клиента. Спрэд, который оговаривается в договоре с клиентом, составляет 2-5 пипсов для наиболее ликвидных пар и в несколько раз больше для экзотических пар. “Сам банк, естественно, за счет больших объемов может получать для себя котировки с меньшим спрэдом, например 1 пункт, и за счет этого получать прибыль”,- отмечает Николай Ильин. Только в случае вывода денежных средств обязательно взимается комиссия за банковское обслуживание. Например, в Лефкобанке, если счет рублевый, комиссия составит 0,1% от суммы, если в валюте, то $25 (суммы до $20 тыс.) и $50 (свыше $20 тыс.). Кроме того, плата за использование программного обеспечения составляет 300-600 руб. в год.
Банк является налоговым агентом своих клиентов, поэтому он осуществляет расчет, исчисление и перечисление налога на полученный доход в размере 13%. Поэтому заботиться о налоговой декларации частному инвестору не придется.

Вот и закончился последний торговый день уходящей недели. Динамика цен была очень разнонаправленная и прогнозировать что-то на след. неделю- дело рискованное, в пользу чего говорит и взлёт ДЖон сразу на 200 пунктов буквально за 5 минут до окончания торгов.
Сегодня от ФРС выступал Фишер. Итак, Фишер у микрофона:

Президент ФРС-Даллас Фишер: Темпы роста экономики США замедлятся

Фишер: Экономика СШа избежит “длительного периода” спада

Фишер: Инфляционные опасения усилились

Фишер: Инфляционные опасения “привлекли внимание”

Фишер: Ожидает “анемии в экономике” в ближайшие полгода

Фишер: Рост инфляционного давления обусловлен ситуацией в мировой экономике

Фишер: Денежно-кредитная политика срабатывает с запозданием

Фишер: ФРС должна преодолеть замедление в экономике, не давая вырасти инфляции

Фишер: Пакет мер по стимулированию экономики может принести позитивный результат, если применить его быстро

Фишер: На финансовых рынках начнется рост, но через какое-то время

Фишер: Рост экономики США “анемичен”, но рецессии нет

Фишер: Не ожидает устойчиво негативных экономических показателей

Ещё один представитель ФРС заявляет о том, что рецессии нет. К тому же он тоже видит восстановление экономики в среднесрочной перспективе, но желания снижать ставку нет. Конечно, хватит платить за тех идиотов, которые на последние деньги побежали покупать себе дома. Так дела не делаются. Основная задача ФРС- держать инфляцию, а не заниматься благотворительностью.

Сегодняшний день был днём достижения нефтью своего исторического максимум - 101$. Также сегодня вышли данные по инфляции, которые показали восходящие риски ценовой стабильности. Вот некоторые высказывания Пула:

Президент ФРС-Сент-Луис Пул: Экономика США избежит рецессии

Пул: Денежно-кредитная политика не должна фокусироваться на чем-то одном

Пул: Инфляционные ожидания в целом стабильны

Пул: Цены на продукты питания и энергоносители формируют инфляционные тренды

Пул: Справиться с инфляцией сложнее, чем с безработицей

Пул: Слабый доллар играет в пользу улучшения ситуации в балансом внешней торговли и экспорта США

Пул: Непонятно, как долго продлится рыночный кризис

Пул: Нельзя позволить проблемам на рынке жилья доминировать в денежно-кредитной политике

Пул: Ставки, возможно, придется снизить еще больше переде тем, как повышать вновь

Пул: Инфляция развивается в неверном направлении

Пул: Текущую ситуацию нельзя назвать крупным кризисом

Пул: Опасения по поводу рецессии должны быть сбалансированы с инфляционными опасениями

Пул: Необходимо заменить рынок субстандартной ипотеки

Сегодня состоялось оглашения протокола предыдущего заседания ФРС:

Протоколы заседания ФРС США: Понижательные экономические риски сохранились даже после снижения процентных ставок

Протоколы заседания ФРС США: Возможно, придется “резко перейти” к ужесточениию политику по мере стабилизации экономики

Протоколы заседания ФРС США: Снижение процентных ставок ослабило опасения относительно экономики

Протоколы заседания ФРС США: Инфляционные ожидания выросли, но остаются сдержанными

Протоколы заседания ФРС США: Инфляционные показатели “настораживают”, но не пугают

Протоколы заседания ФРС США: Снижение ставок 22 января обусловлено слабостью экономики и проблемами на рынках

Протоколы заседания ФРС США: Финансовые власти говорили о значительном снижении ставок 9 января

ФРС ожидает замедления роста экономики и усиления ценового давления в 2008 году
Обратите внимание на то, что слово “рецессия” ни разу не прозвучало в протоколах. ФРС видит замедление, но не рецессию. В данной ситуации это однозначный позитив и, если, стадию рецессии удасться избежать, то следующим экномическим циклом будет рост экономики, сопровождаемый повышением ФРС учётной ставки и укреплением доллара.