Форекс

Продавец опционов «пут» занимает разумную позицию, предполагая, что балансовая стоимость акций является справедливым уровнем поддержки и что цена актива вряд ли опустится ниже этого уровня. Поэтому актив, продающийся по цене 50$ за акцию с балансовой стоимостью акции 20$, может быть оценен как актив с максимальным диапазоном риска в 30 пунктов.
Опцион «пут» — это контракт, согласно условиям которого предоставляется право продать 100 акций базового актива по фиксированной цене до конкретной даты в будущем. Поэтому, когда вы продаете опцион «пут», вы наделяете покупателя правом «передать» или поставить (англ. put) вам 100 акций актива по цене исполнения, т. е. продать вам эти 100 акций. В обмен за получение премии в момент открытия сделки по продаже вы принимаете на себя риск исполнения. Будучи продавцом опциона «пут», вы обязуетесь купить 100 акций базового актива, даже несмотря на то, что в момент исполнения текущая цена акций будет ниже фиксированной цены исполнения.

Совет разумного инвестора
Имеет смысл продавать опционы «пут» до тех пор, пока вы уверены в том, что цена исполнения является справедливой оценкой активов компании.

Реальная (осязаемая) балансовая стоимость акции — остаточная стоимость минус все нематериальные активы, такие, как гудвилл (разница между рыночной оценкой компании и суммой чистых активов) — является фундаментальным уровнем поддержки для оценки актива. Это его сегодняшняя финансовая ценность, без учета каких-либо перспектив будущего роста. Именно это и выражает широко распространенная инвестиционная концепция — стоимостное инвестирование. Будет лучше, если вы будете вкладывать деньги на основе стоимости (ценности) компании, а не цены ее активов. Поэтому когда аналитики публикуют целевой диапазон для некоторого базового актива, вполне разумно задать вопросы: (1) как этот целевой диапазон был достигнут, (2) базируется ли определение контрольных цифр на фундаментальных показателях и (3) как цена приравнивается к долгосрочной инвестиционной стоимости компании.
Главный вопрос, который задает стоимостной инвестор (т. е. тот, который предпочитает приобретать акции недооцененных компаний, т. е. компаний с высокой дивидендной доходностью и низким соотношением цены к доходам и цены к балансовой стоимости акции. — Прим. перев.), звучит так: «За сколько можно было бы продать эту компанию сегодня, если бы она была выставлена на рынок?» За ним может последовать и другой: «Если бы я был владельцем этой компании, какова была бы цена ее акций?» Проанализировав ряд факторов, вы определяете разумную цену компании; сравнивая ее с рыночной ценой актива, вы сможете понять, насколько она завышена или занижена.

Даже резкое снижение рыночной цены актива для торговца опционами «пут» будет иметь ограниченные последствия. На самом деле риск убытков ограничен до величины ценового диапазона между ценой исполнения и балансовой стоимостью акции; это самый низкий разумный уровень цен. Однако здесь нет никаких гарантий, и рынок уже не раз демонстрировал некоторую «забывчивость» уровней цен по отношению к внутренней цене актива. Иными словами, фундаментальные параметры служат ценным средством для оценки долгосрочного роста потенциала компании, а краткосрочные изменения цен являются ненадежными. Фундаментальные параметры не слишком много значат, если речь идет о показателях цен за несколько последующих месяцев. Краткосрочные индикаторы для любой разновидности анализа остаются нестабильными. Рынок может анализироваться через промежуточные и долгосрочные тенденции, проявляемые, в свою очередь, через такие индикаторы, однако краткосрочные тенденции крайне хаотичны и ненадежны, и именно в них и сосредоточены основные риски опционов.

Стоимостное инвестирование
Инвестиционная стратегия, при которой покупаются недооцененные акции с низким соотношением цены к прибыли и цены к балансовой стоимости. Это подход к выбору активов на основе фактической стоимости компании, а не на цене ее акций.

Если и есть место, где оптимизма в избытке, так это в сумасшедшем доме.
Хейвлок Эллис. «Танец жизни», 1923 г.

Продажа опционов «пут» — это стратегия, пронизанная оптимизмом. Вы получаете прибыль, если рыночная цена поднимается. Но даже в подобном случае легко забыть об этом, потому что основной упор делается на опционы «колл». Невероятная особенность опционных торгов состоит в том, что стратегии могут быть приспособлены к любому типу рынка и любому уровню риска. Оцените потенциал опционов «пут» и сравните риски коротких опционов «пут» с риском длинных опционов «колл». Их профили идентичны, а риски — различны.
Сопоставление коротких опционов «пут» и длинных опционов «колл» является лишь одним из сравнений, заслуживающих внимания. Вы можете быть хорошо осведомлены о рисках, связанных с продажей колл-опционов, и считать короткие опционы «пут» соответствующими той же категории риска, но это является ошибкой. Когда вы продаете опционы «колл» без покрытия, то может произойти очень многое: прежде всего, неопределенно высоко может вырасти цена базового актива, так что теоретически ваш риск неограничен. Даже если вы продаете опционы «колл» с покрытием, вы по-прежнему сталкиваетесь с риском упущенных прибылей, потому что цены-страйк «привязывают» торговцев опционами к определенному фиксированному уровню на случай исполнения опциона.
При продаже опционов «пут» возникает совершенно иная ситуация. Опцион «пут» имеет совершенно другую природу, нежели опцион «колл». Будучи продавцом опционов «пут», вы надеетесь на то, что цена базового актива поднимется. При повышении цены актива цена опциона «пут» понижается. Риск того, что рыночная стоимость акций снизится, всегда существует. В этом случае вы терпите убытки, однако эти убытки конечны. Теоретически, самым крупным убытком является обнуление счета. Однако цена актива вряд ли упадет настолько, чтобы сделать его реальным. Тщательно и обоснованно отобранный актив будет иметь ограниченный диапазон рыночной цены.

Выступая в роли продавца, вы не ждете экспирации; вам лишь нужно сделать еще один выбор. Вы можете в любое время закрыть свою короткую позицию, купив опцион «колл». Вы открываете позицию продажей и закрываете покупкой. Существует четыре события, которые могут заставить вас закрыть короткую позицию вашего опциона «колл»:
1. Курс акций падает. В результате временная стоимость опциона и внутренняя стоимость (если таковая имеется) также снизятся. Величина премии колл-опциона ниже, поэтому можно закрыть позицию с прибылью.
2. Цена акций остается неизменной, но величина премии опциона падает по причине убытков, вызванных снижением временной стоимостью опциона. Величина премии колл-опциона падает, и позицию можно закрыть через покупку — с прибылью.
3. Величина премии опциона остается неизменной, потому что рыночная цена базового актива растет. Снижающаяся временная стоимость опциона заменяется внутренней стоимостью. Позиция может быть закрыта без прибыли или убытков во избежание исполнения.
4. Рыночная цена базового актива растет в достаточной степени так, что вероятность исполнения возрастает. Позиция может быть закрыта с убытками во избежание исполнения, в перспективе - при более высоких уровнях потерь.

Пример
Забрать прибыль во избежание риска: Вы продали опцион «колл» 3 месяца назад за 3. Рыночная цена базового актива осталась ниже цены исполнения опциона, не претерпев серьезных колебаний. Временная стоимость опциона упала, и опцион теперь стоит 1. Вы оказываетесь перед выбором: купить опцион «колл» и закрыть позицию, заработав при этом прибыль в размере 200$; либо дождаться даты экспирации, надеясь сохранить всю премию в качестве прибыли. Подобный выбор подвергает вас риску в промежутке между моментом принятия решения и датой экспирации. В случае если рыночная цена акций повышается по сравнению с ценой исполнения, то внутренняя стоимость может свести прибыль к нулю и привести к исполнению опциона. Покупка при закрытии позиции и при наличии прибыли гарантирует такую прибыль и позволяет вам избежать риска. Если акции растут, то ваша цена безубыточности на три пункта выше цены исполнения, потому что вы уплатили 3 (т. е. 300$) за продажу опциона «колл».
Всякий раз, когда вы продаете опцион «колл», при этом не имея 100 акций базового актива, ваш риск именуется «голой» позицией, которая относится к постоянному риску с момента продажи и до истечения. Помните, что покупатель может исполнить опцион в любое время, когда ваш «голый» опцион находится «в деньгах».
Хотя исполнение, скорее всего, произойдет до экспирации, все равно нет никакой гарантии, что этого не случится еще раньше.

«Голая» позиция
Статус для инвесторов, когда они занимают короткие позиции в опционах «колл», фактически не обладая 100 акциями базового актива по каждому продаваемому опциону «колл».

Пример
Продажа «голых» опционов. Потери, которые следовало предвидеть: На прошлой неделе вы продали «голый» опцион «колл», которому до экспирации оставалось 4 месяца. Исполнение не вызвало у вас беспокойства. Однако сегодня актив поднялся в цене, превысил цену исполнения, и ваш опцион «колл» находится «в деньгах». Брокерская фирма посоветовала вам исполнить опцион «колл». Вам нужно поставить 100 акций базового актива по цене исполнения. Вашего опциона «колл» больше не существует.
В данном примере вы несете убытки на активах, потому что вам потребовалось купить 100 акций по текущей рыночной цене и поставить их по цене исполнения. Но даже в этом случае вы можете в целом извлечь прибыль, если разница между текущей рыночной ценой и ценой исполнения меньше той суммы, которую вы получили, когда продали опцион «колл».

Ликвидный рынок
Рынок, на котором участвует большое число различных покупателей и продавцов и наблюдается высокий уровень торговой активности, что обеспечивает заключение контракта в любой момент.